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中信策略:中期稳定性比短期情绪重要 聚焦黄金、(3)

时间:2018-04-16 09:07来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
虽然全球避险情绪上升会影响短期对权益资产的配置,但在各国间资产选择时,考虑到风险收益比,特别是全球大多数地区频发的地缘风险时间,有政治环

  虽然全球避险情绪上升会影响短期对权益资产的配置,但在各国间资产选择时,考虑到风险收益比,特别是全球大多数地区频发的地缘风险时间,有政治环境稳定的国家和地区在全球资产配置中会享有溢价,其中最有代表性的就是中国和美国。

  中期稳定性比短期情绪更重要

  对于全球权益市场,我们认为,受地缘政治压制市场风险偏好影响,短期市场情绪会受到一定压制,全球权益市场,尤其是该事件的主要参与方:美国、俄罗斯、英国、法国等,其股票市场会受到不同程度的短期冲击。

  而具体到A股市场,中国本身受到的波及(至少目前而言)非常弱,所以A股市场受到的直接负面冲击较小,而间接影响预计分为两方面:

  一方面,短期而言,从全球股市共振的逻辑来看,A股有较大可能受到联动影响;

  另一方面,中长期而言,从全球权益市场的风险收益比来看,叙利亚冲突升级可能反倒会进一步提高A股市场的配置价值,尤其在近期中国国内也出现了一系列利好消息,如:进一步扩大进口、开放金融业市场准入、陆股通扩容、A股5月即将正式纳入MSCI、中美贸易摩擦逐步可控化,也就是说,海外地缘政治冲突加剧,中长期而言,可能会提高海外资金配置A股的相对比例。

  如下图所示,海外资金2018年对A股的配置整体是有明显上升的,哪怕经历全球股市共振和中美贸易摩擦两个事件,海外资金也只是短期降低配置,在市场情绪平稳之后仍旧恢复高净流入。海外资金增配A股的趋势没有变化,预计随着地缘政治摩擦的升级,A股会继续因为政治稳定性而享有溢价。

中信策略:中期稳定性比短期情绪重要 聚焦黄金、

  短期先聚焦黄金和石油

  ➤避险情绪催化,黄金价格走强

  全球地缘冲突加剧,避险资产最先受益,近年来,金价走势的主要拐点大部分对应重要的政治、经济事件。而叙利亚问题由来已久,涉及主体也异常复杂,特朗普对外政策越来越强势且难以预测。这些因素都会对黄金价格形成支撑。

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  ➤国际油价偏离基本面的时间更长

  与叙利亚问题相关性最大的是原油价格走势,且其根源并非是叙利亚本身的产量,而是叙利亚特殊的地理位置,处于重要的石油运输通道中途。

  而受近期叙利亚紧张局势升级和短期供给收紧影响,原油价格达到3年多来新高,4月13日收盘,NYMEX原油/ICE布伦特原油/IC WTI原油价格分别报67.30/72.62/63.98美元/桶,预计短期而言,油价会继续上升。

  对于油价的后续走势,我们想要强调的一点是:在地缘政治不稳定的假设下,2018年油价相对基本面的偏离会更大,且地缘冲击升级的背景下,市场后续可能会形成高油价预期。换个角度来看,沙特阿美石油公司还未IPO,美国从能源进口国变成出口国,再考虑中东地区此起彼伏的地缘事件,不能想当然的认为只有市场供需决定价格;预计未来几个月的时间内,虽然国际油价不会失控,但要接受价格持续相对偏高的状态。

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  就基本面而言,根据中信证券研究部石油石化组的观点,2018年全年,基本面决定的Brent油价中枢仍然在60-65美元/桶附近(2017年均价约55美元),受地缘风险影响,波动区间可能扩大到55-75美元之间。假设地缘事件不恶化至影响原油供应,2018年,预计全球原油供应增加160-180万桶/天、需求增加150-160万桶/天,供给仍然略宽松,但是新增产量边际成本、库存下降、过剩幅度收窄仍将支撑中枢上移。

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  亮马组合调仓:调入黄金股

  以叙利亚事件为引子,考虑未来地缘风险频率不会太低,我们对亮马组合进行如下调整,调出永辉超市,调入山东黄金(短期有望受益于避险情绪下黄金价格上行)。调整后的亮马组合为:建设银行、招商银行、招商蛇口、贵州茅台、欧普照明、正邦科技、皖能电力、山东黄金、三安光电、中兴通讯。

中信策略:中期稳定性比短期情绪重要 聚焦黄金、

  风险因素

  开年国内经济数据显著低于预期;中美贸易摩擦进一步激化;地缘政治冲突升级。

中信策略:中期稳定性比短期情绪重要 聚焦黄金、

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