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中信策略:中期稳定性比短期情绪重要 聚焦黄金、(2)

时间:2018-04-16 09:07来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
近日叙利亚局势剑拔弩张,北京时间4月14日9点,美国总统特朗普称,已下令对叙利亚化学武器相关设施进行精确打击,美英法三国的联合军事行为已经在

  近日叙利亚局势剑拔弩张,北京时间4月14日9点,美国总统特朗普称,已下令对叙利亚化学武器相关设施进行精确打击,美英法三国的联合军事行为已经在实施过程当中,准备维持当前回应直到叙利亚停止使用化学武器。叙利亚首都大马士革上空随后升腾起火光和浓烟,叙利亚国家电视台指出,在遭受轰炸后,叙利亚防空部队发起了反击,并在大马士革南部地区击落13枚导弹。

  全球化停滞、民粹主义崛起、美国对外战略“再平衡”;这些因素交叉影响下,全球地缘政治的断裂带和出血点变多,叙利亚的危机只是其中的一个样本。虽然4月14日的军事打击可能是一次性的,但市场依然担心背后美俄关系恶化带来的结果不可控。我们认为,与其单纯分析这个事件,了解这个事件的经济、政治、地缘大背景更加重要。

  在前期报告中,我们将当前阶段的全球化模式,定义为美元本位的三元分工模式。一方面,布雷顿森林体系崩溃之后,全球经济进入了美元纪年的纸本位时代,美元成为国际货币体系的核心,即美元本位;另一方面,二战之后,以“区位优势”为基础,全球大分工逐步形成消费国、生产国和资源国三个大集团,处于国际分工不同环节的经济体,其外贸增加值的主要贡献行业大有不同,即三元分工的贸易模式。

  而这种模式下的结构问题可以归纳为实体经济的“生产——消费”循环和金融领域的“危机——储蓄”循环。国际商品贸易流沿着资源国→生产国→消费国的方向流动,而国际货币则从中心向外围流动,并形成后者大量的国际储备,资金在离岸市场的积聚并向发达经济体回流导致了金融市场的流动性过剩,增强了市场脆弱性,使危机成为常态。如果说“生产——消费”循环反映的是实体经济全球化下的失衡,那么“储备——危机”循环反映的更多是金融一体化下的失衡,且两者互为因果,不断加强;这就是美式全球化的主要结构矛盾。在金融创新的强化下,这种失衡以2008年全球金融危机的方式爆发出来,全球化也陷入了停滞期。

  全球化停滞带来诸多的后遗症,特别是金融危机削弱了美国的力量,导致其战略收缩和调整其投射力量的重点。没有任何一个国家和势力可以做到同时在三线作战,还能获得胜利,所以美国在北约方面保持压力,而从中东撤出,重点重返亚太。而相应的在上一轮全球化中汲取了足够能量,但又与美国意识形态不一致的大国(或者势力)必然会试图弥补美国退却后留下的地缘真空,或者在美国力图增加投射的关键区域中做更为激烈的争夺,其实正是美国的“再平衡”引发了此轮国际秩序的混乱。可以清晰地看到美国的战略支点正在出现乱局,例如中东欧(俄罗斯激进)、大中东(ISIS)等,这就是全球化停滞和美国战略收缩导致的地缘断裂地带。而叙利亚问题(难民流、化学武器)就是这些全球化断裂带的间接产物之一。

  而美国近期的行为则也反映出,虽然受全球化停滞影响,目前美国无法在全球政治中保持处处强势,但美国还是想在地缘断裂带保持一定的影响力,且明显地根据对应国家的实力来进行战略部署:对于朝 鲜,积极谈判权衡;对于没有核能力的叙利亚,单边诉诸武力。

  稳定的经济体在全球资产配置中有溢价

  对权益市场而言,短期的负面影响主要是情绪上的,其核心是叙利亚局势失控,美俄矛盾甚至冲突升级,并且这次打击违背了联合国安理会的决议。但考虑到特朗普的施政风格,这次军事行动很有可能就是一次性打击。

  从各国权益资产选择的相对角度,地缘风险的中期影响对A股未必是利空。在2018年年度策略中,我们指出,当涉及到国别投资的风险时,最近几年绕不开的问题是地缘风险。与货币政策调整这些预期内变量不同,目前全球主要的难预测风险是突发事件,特别是地缘风险。如果说2016年海外风险还是以“黑天鹅”事件为主的话,2017年海外简直就是“天鹅湖”。2018年地缘风险也不容小觑。因此,地缘风险也成为全球资金国别配置时不得不考虑的问题。

  全球地缘政治风波不断,除了中国和美国,其他主要经济体在2018年仍面临较差的地缘环境。欧洲:多年以来的恐怖袭击问题尚未散去,比利时、法国、英国在2017年频发恐袭案,难民潮的涌入又进一步加大西欧国家(尤其是德国)的社会不稳定;此外,英国脱欧、西班牙加泰罗尼亚自治区闹“独立”,使得一体化进程“逆行”,欧洲政治不确定性高企。亚洲:伊朗、朝 鲜核问题阴霾难散,叠加印巴冲突升级,显性冲突与隐患并存。至于非洲和拉美:南非总统祖马在2017年进行内阁大洗牌,加剧政局不稳定;拉美左翼上台之后,以巴西和委内瑞拉为典型的政治危机不断升级,全球资金对这些经济体整体谨慎。加上最近爆发的叙利亚危机,市场对最近几年地缘危机频发的常态已经比较“适应”了。

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